Esta expresión tan castiza bien podría aplicarse al actual y previsible panorama fiscal en Madrid en lo referente a impuestos relevantes como IRPF, I. Patrimonio e Impuesto sobre Sucesiones y Donaciones.

Amén de la operación Chamartín, los madrileños nos íbamos de vacaciones con la vorágine de pactos de gobierno en Madrid y con estas reglas de juego en vigor:  

  • Tipos autonómicos de IRPF en Madrid entre 9% y 21%, que, sumado al tipo estatal, la escala va entre 18,5% – 43,5%.
  • 100% de bonificación en cuota del impuesto sobre el Patrimonio.
  • 99% de bonificación en cuota del Impuesto sobre Sucesiones y Donaciones entre padres-hijos, nietos. Hasta del 100% con límite de 250.000€ para donaciones en metálico para adquisición de vivienda habitual o empresas.
  • 15%/10% bonificación del Impuesto sobre Sucesiones y Donaciones entre parientes grupo III (tíos, sobrinos, hermanos…).
  • Tipo general 6% en TPO (adquisición de inmuebles), el más bajo de España junto con Navarra.

¿Qué nos encontramos a la vuelta? Un gobierno autonómico de coalición que promulga en Madrid una política fiscal de continuidad o incluso con el anuncio de posibles mejoras.

Nuestra primera reflexión es que probablemente en Madrid durante los próximos 4 años contaremos con un marco tributario neutral.

En otras palabras, para organizar los patrimonios de cada grupo familiar a medio y largo plazo, la fiscalidad no debería ser, en principio, un estímulo o un obstáculo.  Todo ello, mientras no haya reformas del sistema de financiación autonómica que cambiase la amplia capacidad normativa que tienen actualmente las CC. AA. sobre estos impuestos patrimoniales tan relevantes.

Lo que nos lleva a nuestra segunda reflexión: planificar no ocupa lugar”. De hecho, los periodos de reflexión son el inicio y la consecuencia de aportaciones sanas, positivas y rentables a medio plazo para los grupos familiares que lo saben aprovechar…sin prisa pero sin pausa.

Las posibilidades de planificación son tantas como la combinación de múltiples factores únicos y exclusivos de cada uno de los miembros de una familia:

  • Características de las personas que componen el grupo (por edades, por circunstancias personales, por caracteres de salud, de necesidades financieras, etc.)
  • La composición del patrimonio (inmuebles, financiero, negocios, etc.)
  • La composición de rentas presentas y futuras
  • Las posibles revalorizaciones presentes y futuras de los activos y pasivos del patrimonio
  • Los proyectos familiares: educación, preferencias de residencia habitual, oportunidades profesionales dentro y fuera de España, por cuenta ajena o propia, dependencia del sistema de pensiones y un largo etcétera.

Por tanto, planificar vía estudio de alternativas, cuantificar los impuestos de cada opción, diseño de las etapas, orden de ejecución, (sin que implique necesariamente actuar o ejecutar) sería una buena práctica y un trabajo rentable a largo plazo para:

1) Optimizar el ahorro del grupo familiar.

2) Mejor visibilidad sobre cómo se cumplen las voluntades de los propietarios, y a que costes y rentabilidad.

Por último, añadimos una tercera reflexión: no bajar la guardia”. Disfrutar y gestionar el patrimonio, procurando orden como si fueran a despertar en otra Comunidad Autónoma o fuera de España. Por ejemplo, si una parte relevante de su patrimonio está canalizado a través de sociedades, se debe seguir cumpliendo los requisitos de empresa familiar para su exención en Patrimonio porque será clave la reducción en Sucesiones y Donaciones. Habrá que aprovechar las posibilidades de diferimiento fiscal vía fondos de inversión a más de un año para la optimización en IRPF y en Patrimonio si eliminan bonificación. Además, habrá que vigilar la pérdida de coeficientes de abatimiento entre los inmuebles que estén en venta, entre otras cosas.

Eva Alonso, socia y Directora de Planificación Patrimonial de Value Tree

Un año más, Value Tree, en colaboración con el Ayuntamiento de Alcobendas, organiza la carrera anual solidaria de 5 kilómetros que, cada año desde el 2014, viene realizando para ayudar a los más desfavorecidos.

Las inscripciones se pueden realizar en la página web de la carrera: www.cross.valuetree.es

Este año, la recaudación de la carrera será para la Fundación Emalaikat, en concreto para los niños del Centro Materno-Infantil San José de la Montaña en Mizan Teferi, Bench Wereda, Etiopía.

Hemos tenido la oportunidad de hablar con Inés Ollinger, estudiante de medicina en Madrid, que acaba de pasar su tercer verano en Etiopía como voluntaria de la Fundación Emalaikat. Gracias a personas comprometidas como ella, que dedican su tiempo y su esfuerzo a realizar labores humanitarias, el mundo es un poco más justo. Os dejamos a continuación con sus interesantes reflexiones sobre la experiencia de ser voluntaria y os animamos a colaborar la Fundación Emalaikat participando en el VI Cross Solidario Value Tree, bien como corredor o bien adquiriendo un dorsal cero.

Inés, ¿qué destacarías de tu experiencia como voluntaria?

La gente, sin lugar a dudas. La felicidad que desprenden, lo generosos que son y lo dispuestos que están siempre a ayudar, sea el trabajo que sea y tengan la edad que tengan. Desde niños de tres años hasta los más mayores. Si tú estás trabajando, ellos se pondrán a tu lado a ayudarte, aunque tengan una pelota fuera y puedan estar jugando. También, las ganas que tienen de aprender. Es increíble ver como andan varios kilómetros para asistir a la escuela, incluso en sus vacaciones de verano. O cuando les dices que les vas a poner una película como premio por su buena disposición y haber estado ayudándote con algún trabajo que teníamos que hacer y te responden que gracias, pero que prefieren seguir aprendiendo inglés.

No puedo destacar una sola cosa, porque al final cuando llevas yendo ya tres veranos, dejan de ser los niños de Etiopía y pasan a ser personas con nombre y cara. Hablas de ellos como hablarías aquí de cualquier amigo.

¿Qué es lo más valioso que has aprendido en Etiopía como voluntaria?

Todo. Es una experiencia que te rompe todos los esquemas con los que tú partías. Piensas que vas a ir ahí a ayudar y, al final, tú recibes muchísimo más de lo que das. Suena a tópico, pero es verdad. Te hace valorar muchísimo más las relaciones con tu familia y amigos, pues allí ves cómo los hermanos de ocho años, cuidan a los de cinco y los de cinco a los de tres, y si no es tu hermano, es tu vecino y le cuidas como si fuese de tu familia.

Obviamente hace que valores lo material y todas las facilidades que tenemos aquí en España, pero supongo que me quedo con eso, con el ayudar al prójimo, sea más o menos cercano. El que si te doy un caramelo, vas y lo partes todas las veces que haga falta para que ninguno de los que están ahí contigo se queden sin probarlo.

¿Cuáles son las necesidades más urgentes en el proyecto? ¿Cómo impactan iniciativas solidarias como la carrera en el día a día de los niños?

Sin duda, la educación. Es imposible que mejoren su calidad de vida y aspiren a tener un futuro mejor si no reciben una buena educación que les abra la mente y les enseñe que las cosas que llevan haciendo cientos de años de una manera, se pueden hacer de otra de manera más efectiva. Hay muchísimas personas con las que nos cruzamos día a día que son analfabetos y no han ido en su vida a la escuela o, como mucho, han ido a primaria.

No obstante, cada vez los padres están más concienciados de la importancia de que sus hijos estudien y hacen todo lo que pueden por mandarles a la escuela. Sin embargo, muchos de ellos, sobre todo las niñas, no van porque tienen que encargarse de las labores domésticas, como ir a buscar agua.

A veces, esta tarea, a la que no prestamos atención porque nos es tan fácil como abrir un simple grifo, para ellas no lo es tanto y supone tener que andar durante varios kilómetros para conseguirla. De ahí que uno de los proyectos fundamentales de la Fundación Emalaikat sea la construcción de pozos. De esta manera, no solo estás ayudando en cuanto a temas de salud, pues es agua limpia y disminuye de manera muy considerable las enfermedades, sino también a que todos estos niños que se pasaban el día yendo a por agua, ahora puedan ir a la escuela y tener un futuro mejor.

De ahí que iniciativas solidarias como la carrera sean tan importantes para la Fundación Emalaikat. No nos damos cuenta, pero detrás de nuestro dorsal, están muchos niños de edades entre cinco y siete años que acuden a la escuela, y no solo están aprendiendo y jugando, pues no dejan de ser niños, sino que además se les proporciona desayuno y comida, la cual para muchos de ellos será la única comida que tomen en todo el día. Sobra decir lo importante que es una buena alimentación en estas edades para su desarrollo, pero nunca está de más recordarlo.

Además, no solo ayudamos a los niños, sino también influye en sus familias y en la comunidad, tanto a corto como a largo plazo, pues estos niños, el día de mañana serán el futuro de estos países.

Inscríbete en el VI Cross Solidario Value Tree en www.cross.valuetree.es

Kokoro World Trends SICAV, asesorada desde 2015 por AFS Finance Advisors EAF, deja de ser gestionada por Gesconsult SGIIC y comienza una nueva andadura de la mano de Value Tree, que será el encargado de la gestión de las inversiones, con la búsqueda y selección de compañías vinculadas a las tendencias de futuro alineadas con KOKORO. Así mismo, contará con Andbank WM y Banco Inversis en las labores de representación y depositaria.

KOKORO World Trends, es el único vehículo que invierte en tendencias de futuro de una forma flexible y diversificando en diferentes tipos de activo. Su principal objetivo es la preservación de capital a medio y largo plazo. Para ello, invierte con criterios de sostenibilidad, prudencia y flexibilidad en los niveles de inversión.

Esta filosofía de trabajo ha aportado a sus inversores un equilibrio muy eficiente de rentabilidad y riesgo, tan apreciado en el entorno actual. De hecho, KOKORO acumula en el año 2019 una rentabilidad positiva del 6,18% con una exposición a renta variable del 55% y con un 31% de liquidez para aprovechar oportunidades y minimizar riesgo, manteniendo así, su objetivo de rentabilidad/riesgo.

Invertir en Megatendencias de futuro es invertir con la mirada puesta en el medio/largo plazo. Para nosotros, es la mejor manera de invertir en activos de renta variable.

KORORO World Trends, tiene una visión de inversión en Megatendencias que se sustenta en tres pilares fundamentales: Humanidad, Planeta y Tecnología. Y dentro de estos tres pilares se encuentran todas las “World Trends” que hemos identificado desde el equipo gestor y asesor. Analizando con detalle cada uno de estos pilares, se encuentra las temáticas de inversión que engloban todas las necesidades presentes y futuras de la humanidad y del planeta.

KOKORO World Trends tiene un firme compromiso solidario y considera la infancia el futuro de todos y de todo. Por ello, KOKORO contribuye a la transformación social y a mejorar la calidad de vida de los niños, destinando un 0,10% anual del patrimonio (publicado en folleto en CNMV) a colaborar con organizaciones benéficas que se ocupan de proteger y ayudar a niños enfermos. Esto convierte a KOKORO World Trends en la primera SICAV española que invierte en megatendencias con un carácter solidario. 

La imagen tiene un atributo ALT vacío; su nombre de archivo es D1344-166-1024x683.jpg
El equipo de gestión de Value Tree con Ana Fernández, fundadora de Kokoro World Trends Sicav, y Lourdes Soria, consejera de kokoro World Trends Sicav.

Puede suscribirse a los planes de pensiones de Value Tree haciendo clic aquí

Cuatro de cada cinco personas están preocupadas por el futuro de sus pensiones, pero seis de cada diez aún no han empezado a ahorrar. En este video, Santiago Antón, Socio Consejero de Value Tree, explica por qué es cada vez más necesario invertir cuanto antes en un plan de pensiones.

Por Miguel Llorente, gestor de patrimonios en Value Tree

El enfoque a la hora de invertir en renta fija tiene sus diferencias con la renta variable, ya que, aunque lo principal es igual, comprar cuando el precio esté “barato” y vender cuando cotice al precio que tenemos marcado como objetivo, para los bonos la prioridad es que el emisor cumpla con sus compromisos de pago mientras tengamos el activo en cartera. Por ello, una parte muy importante del análisis de la renta fija está relacionado con los flujos de ingresos y pagos.

Bien es cierto que una parte del trabajo podría venir dado por las calificaciones que otorgan las agencias de rating, pero, por un lado, no todas las emisiones tienen una calificación crediticia, y por otro, hay ocasiones en las que la realidad sorprende a estas agencias antes de que ellas detecten lo que esté pasando y realicen modificaciones en su clasificación.

Vamos a centrarnos principalmente en la deuda corporativa porque prácticamente siempre suele ser más rentable que los bonos de gobierno. No conviene olvidarse por completo de la renta fija pública y aprovechamos para mencionar que en su análisis hay que tener muy en cuenta la evolución económica del país, datos como el PIB, el desempleo, la presión fiscal, el crecimiento económico, etc., así como ratios como deuda pública sobre el PIB. Con ello, podemos hacernos una idea de la capacidad que tiene el país de hacer frente a sus compromisos financieros.

En la renta fija privada vamos a partir del balance de situación. Vemos la deuda actual de la compañía y los activos con los que cuenta para hacerle frente y los recursos propios. Lo primero que vamos a calcular es el coste medio de financiación de la compañía. Con eso nos hacemos una idea del esfuerzo que está haciendo para financiarse y de los recursos que tiene que generar para hacerlos frente. Quizás la parte más complicada sea estimar cuáles van a ser los ingresos futuros de la corporación. Hay que partir de la situación actual y, teniendo en cuenta la evolución de los últimos años, hacer una aproximación del comportamiento del sector, de la competencia y de la evolución económica en los principales mercados en los que se haya presente. Conforme vayamos avanzando en el tiempo, más difícil va a resultar hacer una previsión fiable. Con esto terminado, nos vamos a encontrar en qué plazos puede estar tensionada la compañía y analizar si eso es una oportunidad de inversión o un riesgo.

Otro punto importante en el que fijarse es en el EBITDA de la compañía, el pasado, el actual y las estimaciones futuras. Este indicador es un buen resumen de la salud financiera de la firma, y nos va a permitir ver qué parte de los ingresos llegan a ser beneficios y cuáles se van quedando en el camino hasta llegar a la generación de caja bruta, que es lo que va a tener la compañía para reducir su deuda, pagar dividendo, o, si lo considera oportuno, invertirlo en la adquisición de nuevos activos. Como hemos dicho antes, no hay que perder de vista cuál es el nivel de deuda actual y lo que ésta representa frente al EBITDA. Esto nos puede dar pistas sobre la salud financiera, de la compañía y lo acertado o no de su calificación crediticia. Tampoco debemos perder de vista que estos son datos estáticos, y que una empresa es un ente vivo, y que en cualquier momento la dirección puede realizar actuaciones para mejorar la situación de la compañía, tales como reducir la deuda (con venta de activos no estratégicos, por ejemplo), refinanciarse, reorganizarse, etc., que tendrán su efecto en la evolución de los bonos de la compañía.

Por último, una vez localizados activos interesantes y que, según nuestro estudio, parecen que van a ser capaces de pagarnos, queda incorporarlos a la cartera. Si una compañía tiene varios bonos, resulta más interesante comprar aquel que ofrece más valor en función de cómo esté la curva de tipos. Y si solo es uno, hay que comprobar que efectivamente ofrece más valor (en este caso rentabilidad a vencimiento) que otros comparables por calificación crediticia, moneda y duración.

¿Cuándo y por qué decidiste ser analista?

Siempre me ha guiado la curiosidad, llegar hasta el fondo de un asunto para entenderlo. Además, en mi época de estudiante, me gustaban más las materias numéricas que las teóricas. Por lo tanto, cuando en Value Tree me ofrecieron la oportunidad de promocionar en mi puesto de trabajo, no tuve ninguna duda en la elección del departamento en el que me gustaría estar. Ya son más de tres años de andaduras en el departamento de Gestión y Análisis.

¿Qué es lo que más y lo que menos te gusta de tu trabajo?

Vamos a empezar por la parte bonita de este trabajo. Este trabajo te aporta sabiduría y conocimientos que antes ni imaginabas que podrías llegar a tener. Otra de las cosas que me gustan es el reconocimiento y la recompensa de un trabajo bien hecho cuando el mercado recoge todo el potencial que habías pronosticado para un valor. Pero esto no siempre es así, y aquí llega la parte que menos me gusta. En momentos de mucha incertidumbre económica o simplemente en momentos de alta volatilidad, el retorno puede no ser el esperado, no sacando a relucir el gran trabajo que hay detrás del análisis de una compañía. Esto puede llegar a ser muy frustrante para el analista.

¿Cómo estás viviendo estos años con tanta tensión en los mercados?

Como ya he comentado, hay momentos en los que este trabajo puede no estar recompensado por el mercado con buenos retornos, y es justo en ese momento en el que nos encontramos ahora y el que hemos vivido durante todo 2018. No obstante, la experiencia y la acumulación de “disgustos” te hacen empezar a verle el lado positivo a las cosas y aprovechar los momentos de incertidumbre y volatilidad en el mercado para buscar claras oportunidades de compañías que te gustan y que nunca has encontrado el momento de incluirlas en tu cartera. Y es en este punto en el que nos encontramos ahora mismo, en la búsqueda de compañías de calidad, con caídas injustificadas y con fundamentales atractivos.

Para un perfil conservador, ¿podemos encontrar alternativas en la renta variable?

Para un perfil conservador que quiera invertir en renta variable parte de sus ahorros, yo recomendaría siempre valores muy defensivos, no cíclicos y de compañías medianas o grandes (como puede ser Inditex o Ebro). Pero siempre teniendo un horizonte temporal de inversión de medio-largo plazo.

Para un cliente muy dinámico, ¿qué porcentajes máximos de renta variable le recomendarías en este momento a nivel global?

Teniendo en cuenta el rally que hemos tenido durante el mes de enero y manteniéndose aún el nivel de incertidumbre en los mercados altos con demasiadas dinámicas todavía durante 2019 (Brexit, mercado de renta variable en EE. UU. en máximos, ralentización en China y las políticas de los Bancos Centrales), yo recomendaría recoger algo de beneficios en enero y hacer algo de liquidez en las carteras (aproximadamente un 15-20% de la cartera invertida en renta variable). Con esta liquidez, aprovecharía los momentos de caídas de mercado para ir añadiendo poco a poco valores con un sesgo más value que growht siempre y cuando cumplan los requisitos de inversión (compañías de calidad, con fundamentales atractivos y balances sólidos).

Enero ha representado un mes de recuperación para las bolsas mundiales, destacando Estados Unidos, que ha tenido el mejor inicio de los últimos treinta años, con subidas que van desde el 7,17% del Dow Jones al 9,74% del Nasdaq.

En Europa también ha habido importantes incrementos, con el Ibex 35, por ejemplo, subiendo un 6,05%, lo que representa el mejor mes de enero desde 2011. No es que los riesgos se hayan disipado, (sigue el temor a una desaceleración económica en Estados Unidos, Italia ha entrado técnicamente en recesión, en el Brexit no se ha cerrado ningún acuerdo y sigue el temor a “una salida dura” del Reino Unido, El BCE y la FED asumen un discurso más suave de política monetaria…), pero se ha aprovechado el cambio de año para depurar en parte la dramática caída de la renta variable de finales de 2018.

En cuanto a la renta fija, la deuda pública de gobierno ha visto cómo seguían bajando la rentabilidad de la deuda pública, tanto en Estados Unidos, como en los países centrales europeos, como en los periféricos. La deuda corporativa también ha empezado el año fuerte, produciéndose una significativa reducción de los diferenciales de crédito. Por último, en el mercado de divisas el euro se ha mostrado débil, destacando en el lado positivo la libra (a pesar de los problemas políticos del país) y el renminbi chino, con subidas por encima del 2,75% frente a la moneda única.

A pesar del título, a día de hoy no se conoce aún la existencia de alquimia ni magia que facilite batir a los mercados financieros de manera consistente. En nuestra modesta opinión, el camino hacia la excelencia financiera se encuentra en 1) el análisis profundo y exhaustivo de las compañías y las condiciones económicas prevalentes y 2) en una gran dosis de paciencia.

La gran aportación de George Soros en esta obra es la explicación de lo que denomina la teoría de la reflexividad en los mercados financieros: esto es, que los movimientos en los precios de los activos financieros tienen un impacto real tanto en los propios mercados como en el resto de agentes que participan en la actividad económica.

Esto se debe a que los agentes participantes (individuos, empresas y reguladores) son entes pensantes, que toman decisiones no siempre racionales y que se ven influenciados por el comportamiento de los mercados financieros.

Dicho de otra manera, los eventos económicos no son independientes unos de otros. Al contrario, son fenómenos que se retroalimentan y que condicionan la actividad tanto de los reguladores como del resto de agentes del mercado.

Podemos poner un ejemplo muy actual de proceso reflexivo tomando como campo de ensayo la economía de los EE. UU. Dado que gran parte del patrimonio financiero de los consumidores norteamericanos está indiciado a la bolsa (bien a través de inversión directa o bien a través de sus fondos de pensiones) los intentos de la FED por mantener elevados los precios de las acciones de EE. UU pretenden aumentar el efecto riqueza de las familias. Un mayor efecto riqueza estimula un aumento del consumo, lo que a su vez influye positivamente en los fundamentales de las empresas de EE.UU., lo que a su vez facilita una mayor subida de las cotizaciones. Este proceso se retroalimenta hasta que “el chicle se ha estirado demasiado” y la vuelta a los valores fundamentales tanto a nivel macro como microeconómico se vuelven a imponer.

De esta forma, George Soros reafirma su teoría de que la economía debe considerarse como una ciencia social y justifica la imposibilidad de considerarla como una ciencia pura.

Miguel Ángel Gil, Jefe de estrategia de inversiones de Value Tree



Mientras escribimos este artículo, el joven golfista madrileño Luis Vega está volando a Egipto, donde espera conquistar el Mediterranean Tour.

Profesional desde el año 2017, durante sus primeros meses de carrera compitió en el circuito nacional alcanzando la final del circuito y en el circuito de Madrid, donde también alcanzó la final. A mediados de 2018, consiguió su MBA en dirección de entidades deportivas y, al finalizar el año, jugó en la escuela del circuito asiático y el Alps Tour.

Eric Ollinger, presidente de Value Tree, con Luis Vega

Luis Vega es licenciado en Matemáticas con una especialización en Administración y dirección de empresas por la niversidad americana Brevard College, en Carolina del Norte. 

De esta forma, en Value Tree seguimos apostando por el patrocinio de equipos y profesionales del deporte que demuestren valores como la constancia, el compromiso y la dedicación, tan importantes para nuestra empresa como la formación y la experiencia profesional.

Estamos convencidos de que el 2019 estará cargado de éxitos para Luis Vega. ¡Vamos, Luis!

Premios y reconocimientos:

  • 2014. Reconocimiento al atleta con mayor proyección por la universidad de Brevard College.
  • 2016. MVP del equipo de golf por la universidad de Brevard College.
  • 2017. MVP del equipo de golf por la universidad de Brevard College.
  • 2017. Victoria en el Tusculum Invitational (71-67)
  • 2017. T8 Tennessee River Rumble Intercollegiate
  • 2017. T9 en el Bearcat Golf Classic
  • 2017. T5 en el South Atlantic Conference
  • 2017. T5 en el circuito de Madrid de profesionales en el Real club de la Puerta de Hierro (69)
  • 2018. T21 en el RACE-Seve Ballesteros (70-70-69)
  • 2018. T15 en el Bom sucesso-Seve Ballesteros (80-66-72)
  • 2018. T30 en elCampeonato de España (70-70-72-67)
  • 2018. T4 en el circuito de Madrid de profesionales en Torrejón (70)
  • 2018. T3 en el circuito de Madrid de profesionales en La Moraleja (70)
  • 2018. T8 en el circuito de Madrid de profesionales en el Robledal (72)
  • 2018. T6 en el circuito de Madrid de profesionales en Somosaguas (64)